НТВ

Хотя кредитный кризис идет на убыль, радоваться пока рано: слишком он похож на своих предшественников 1987 и 1998 годах. Тогда тоже акции резко дешевели в июле — августе, к сентябрю рынки успокаивались, но затем происходил новый обвал, из которого выбраться удавалось только в октябре, пишут "Ведомости".

В 1987 году крах фондового рынка случился во время бума слияний и поглощений. Тогда инвесторы надеялись, что бум будет поддерживать котировки еще не один год, но они жестоко просчитались. В 1998 году кризис спровоцировал хедж-фонд Long-Term Capital Management (LTCM), потерявший 4,6 млрд долларов на вложениях в российские ГКО-ОФЗ.

И крупных слияний, и убыточных хедж-фондов сейчас хватает. До сих пор, например, не завершены поглощения фондами прямых инвестиций техасской коммунальной компании TXU за 32 млрд долларов и кредитного агентства Sallie Mae за 25 млрд долларов. Ну а первой жертвой нынешнего кризиса были два фонда Bear Stearns, потерявшие практически все активы из-за вложений в рискованную ипотеку США. На первые два кризиса Федеральная резервная система США (ФРС) реагировала по-разному. В 1987 году регулятор не вмешивался в происходящее вплоть до черного понедельника, когда индекс Dow Jones рухнул на 23%. В 1998 году Алан Гринспэн, руководивший в то время ФРС, решил не дожидаться худшего и стал снижать базовую ставку превентивно. Нынешний председатель ФРС Бен Бернанке выбрал компромиссный вариант: он решил помочь только банкам и снизил учетную ставку, по которой они могут кредитоваться в ФРС под залог векселей, ипотечных бумаг и т. д.

Во время нынешнего кризиса, так же как в 1987 и 1998 годах, фондовый рынок был иррациональным — во многом из-за компьютерных моделей инвестирования, популярность которых год от года растет. Особенно любят математические модели хедж-фонды, и, поскольку методики у многих сходные, во время кризиса они дружно начали распродавать инструменты, оказавшиеся убыточными. Массовая распродажа одних бумаг и столь же массовая покупка других бумаг обернулись общей паникой на рынке. "Сделок было так много, что рынок не мог их переварить, — рассказывает директор по инвестициям Glenmede Trust Гордон Фаулер, — это как стадо слонов, бегущих через узкую дверь".

Модели, основанные на рыночных прецедентах, не просчитывали, что случится, если все, кто их использует, будут одновременно делать одно и то же. Рынок же не справлялся со всеми заявками на продажу. После 1998 года инвесторы на какое-то время охладели к компьютерным моделям и игре на чужие деньги, но затем на место традиционных моделей пришли новые.